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神操作?解密高鐵每股賺7元玄機

一檔股票,去年每股稅後盈餘達7元,股價卻只有15元,怎麼看都是一筆好投資。
 

這檔股票叫「台灣高鐵」,一家在今年年初還被認定要破產的公司。可是,它去年財報像被施了魔法,累積虧損消失,營收和獲利暴衝。

 

日前高鐵已經通過證交所上市審議委員會審議,預計今年年底前將由興櫃轉上市;8月15日,高鐵將第一次發放現金股利0.65元,以興櫃股價15元計算,股息殖利率超過4%,遠比定存高,簡直是一檔「高殖利率概念股」。


高鐵如今的形象,如何變出來的?

獲利暴增,虧損消失!靠減資、補貼、延長特許3

第一,減資再增資。去年9月通過高鐵財務改善方案,其中一大重點,就是先減資再增資,以打消長年以來的累積虧損,讓股本從1千多億元,大幅瘦身,只剩下約561億元。

 

因年底減資,去年股本得以加權平均計算,約290億元,而本期稅後淨利是209億元,高鐵去年每股的確賺進超過7元。但這是特殊情況,若改用目前股本算,其實去年每股才賺3元多,雖這數字看起來不錯,卻不再是沖天炮。

 

不過,減資和高EPS對高鐵股價是一大「利多」。高鐵去年底股價像吃了大補丸,一口氣最高飆升至16元,漲幅超過3倍。

 

第二,政府送補貼金大禮。高鐵減資6成,再增資300億元。政府坐莊,它把過去積欠高鐵的敬老愛心票補貼金共120億元,一次還給高鐵,高鐵去年營業收入因此暴增。


第三,特許期再延長35年。專業人士指出,高鐵過去虧損最大原因,不是營運不善,而是特許期太短,導致折舊費用過高,特許期延長後,高鐵負擔相對減輕。
 

但高鐵還隱藏著你不知道的風險。

 

有賺錢不見得吃得到!分紅有門檻、分層比率原則

首先,高鐵每年超過一定金額獲利,要依比例繳到另外一個帳戶,稱為「平穩機制」。該帳戶像個「小金庫」,供高鐵做其他使用,獲利35億元以下就配息給高鐵股東,直到逾40億元,才就超出部分依比例配息。高鐵營運到期、公司清算後,該帳戶裡的錢將歸政府所有。想只靠股利回收,讓持有成本降為「零」,得花25年。


敬老票補貼須自己扛當有意外支出恐衝擊獲利

其次,因高鐵的營收中,約有超過10%是敬老愛心票,在高齡化社會下,占比必定越來越高,但這部分票價已沒補助,高鐵要把錢補回來,最重要的方式就是靠漲票價。
 

交通部曾做過試算,如果高鐵滿足連續調漲6次票價,每次調漲3%等條件,平均投資報酬率可達4.9%。但這份試算版本,連主事者都說「僅供參考」,因為要漲票價不是一件容易的事,因此,高鐵怎麼面對越來越多的「優待票」,將種下隱憂。

 

還有,高鐵內部高層指出,高鐵的一般支出是人事費用、車輛維修費用和電費等,但下一波真正的投資高峰要等到26年後,用於購買新列車,這將是一筆幾十億元的投資,對高鐵獲利或有衝擊。

 

今年年底高鐵上市,必定將在資本市場造成一股認購旋風,因高鐵提供了南來北往的交通服務,它就在你我生活周遭。但高鐵畢竟「上有鍋蓋、下有鐵板」,可想見熱潮過後,高鐵將是一檔穩定收息股,要看到突然暴衝成長,恐怕不太容易。

 

 

Text / 馬自明

※精彩全文,詳見《商業周刊》。

※本文由商業周刊授權刊載,未經同意禁止轉載。

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